事件2022年4月29日，格力电器发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营收1878.68亿元，同比增长+11.69%，归母净利润230.64亿元，同比增长+4.01%其中，21Q4实现营收497.34亿元，同比增长+17.55%，归母净利润74.19亿元，同比增长—12.48%2022Q1公司实现营收352.6亿元，同比增长+6.24%，归母净利润40.03亿元，同比增长+16.28%公司拟每股派发2元，共计110.73亿元，现金分红率为48.01%，以4.29收盘价计算的股息率约为6.0%简评1国内销售正在复苏，外部需求稳定第二条曲线正在萌芽格力21Q4/22Q1营收分别增长了+18%/+6%，整体符合市场预期内外销方面:①国内市场价格环比下降，合同负债环比上升:据产业在线显示，21Q4/22Q1格力空调国内出货量同比分别下降16%/12%，市场承压但边际回暖价格方面，22年来，格力空调线上/线下ASP同比分别增长4.4%/10.3%依靠强势品牌和结构升级，涨价还是比较顺利的2Q1公司合同负债余额188亿元，较年初增长21%结合2Q1现金流增长180%的猜测，经销商在渠道库存较低的背景下，表现出旺季提货的积极意愿②海外市场需求依然旺盛，自主品牌占比过半网上数据显示，21Q4/22Q1格力出口出货量同比分别增长1%/9%，出口景气度依然较为强劲该公司努力打造自己的品牌2021年自主品牌出口占比51%，销量增长23%先后中标卡塔尔世界杯体育场，印尼兴迈利亚综合体等标杆工程第二条曲线的体积增加2021年，公司大力推进新能源，光伏储能，锂电池业务发展，顺应碳中和行业机遇空调全年营收1317.13亿元，同比增长+13.96%，家用电器实现收入48.82亿元，同比增长+7.96%，工业实现收入31.95亿元，同比增长+38.60%，智能装备实现收入8.57亿，同比增长+42.77%，绿色能源实现营收29.07亿元，同比增长+63.13%二盈利能力修复，Q1盈利超出市场预期21Q4/22Q1公司分别实现净利润74/40亿元，同比变动—12%/+16%，22Q1业绩超市场预期21Q4/22Q1公司毛利率分别下降10.2pct/0.9pct，销售毛利差分别为—9.7pt/+1.6%毛利率下降主要是原材料成本压力，一季度盈利能力明显改善成本控制效果显著2021年，公司销售，管理，R&D和财务费用率同比为—1.6厘/+0.0厘/—0.2厘/—0.1厘渠道支出促进了成本节约，销售费用明显下降，R&D和财务费用率也略有下降22Q1销售，管理，R&D，财务单季费用率为—2.3pt/+1.0pt/—0.3pt/+0.5pt，净利润率增长0.1pct至11.27%三二季度有望满足补偿性需求，家电市场在政策利好频出后有望在疫情时代复苏在5.2亿台高保有量的基础上，空调市场更新需求的释放仍将为行业提供持续需求受疫情和天气影响，21Q2国内空调市场销售基数较低，补偿性需求有望提供较大增长同时，疫情的零星爆发也给需求端增加了一些不确定性稳增长预期增强，鼓励绿色家电下乡提振需求2022年一季度，超过60个城市发布房地产相关政策，调控政策有所放松，有望为后续空调市场提供增长支撑日前，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费可持续回升的意见》，提出鼓励有条件的地区开展绿色智能家电下乡2021年，城市和乡村每百户空调拥有量将分别为150台和74台，乡镇市场还有很大的挖潜空间四维持稳定的股利政策，具有较高的股利分配价值格力混改完成后，股东回报计划2021—2024年现金分红率不低于50%2021年，格力发布第三期75 ~ 150亿元股票回购计划结合6%+较高的现金分红率，家电白马在通胀环境下仍具有持续配置价值到2021年，格力账面现金1169亿，账面现金流充裕，分红可持续性有保障投资建议:预计公司2022—23年实现营业收入2048亿元和2255亿元，同比增长8.0%和10.1%，归属于母公司净利润259.301亿元，同比增长12.3%和16.4%，对应PE分别为7.1X和6.1X，维持买入评级风险:市场竞争加剧，原材料成本大幅增加，房地产行业波动
