事件:公司发布21份年报和22份季报2021年，公司实现营业收入12.94亿元，增长10.38%，实现净利润1.54亿元，下降14.29%22Q1实现营业收入3.2亿元，同额下降5.19%，归属于母公司净利润0.23亿元，同额下降45.30%营收:①季度，2021年Q1/Q2/Q3/Q4公司实现营收3.38亿元/2.06亿元/3.12亿元/4.38亿元，同比变化38.84%/—16.61%/2.71%/15.81%②渠道方面，经销商模式收入10.74亿元，增长7.32%，占总收入的82.97%③分产品:青豌豆系列收入3.32亿元，增长6.32%，占主营业务收入的25.67%，瓜子系列收入2.34亿元，下降7.59%，占主营业务收入的18.07%，蚕豆系列收入2.08亿元，下降6.54%，占主营业务收入的16.07%，综合坚果豆收入2.95亿元，同比增长43.51%成本:1)公司22Q1费用率23.73%，同比下降0.85pct，22Q1费用率上升主要是销售及管理费率小幅上升，2021年费用率为21.02%，同比下降0.69pct. ①销售费用率:公司2021年销售费用率为16.06%，同比下降1.42pct，剔除会计准则调整后21年销售费用率为19.89%，同比增长2.41pct，主要是阶梯媒体广告，电商直播费用等投入增加，②管理费率:21公司管理费率为4.56%，同比上升0.74个百分点③财务费用率:公司2021年财务费用率为—0.77%，同比下降0.61个百分点，主要是收到并计提的募集资金利息收入增加2)公司21年毛利率35.10%，同比下降4.98pct，同比下降1.46pct剔除物流费用对运营成本的影响后，公司22Q1毛利率为34.85%，同比下降4.38%利润:公司Q1至Q4净利润分别为4100万元/—04万元/4000万元/7600万元，21年净利润为1.54亿元，下降14.29%22Q1公司归属于母公司净利润0.23亿元，同比下降45.30%公司净利润下降主要是由于外部环境带来的原材料价格上涨产品:公司以高素质的R&D技术团队为基础，建立了以市场需求为导向的高效R&D体系，在品种，口味，包装等方面进行了改进和创新通过开发蟹黄味，芥末味，咸蛋黄味，台式卤肉味，酱牛肉味等新口味，开发出风味坚果，风味花生，焙烤制品，膨化制品，酥脆制品等一系列新产品渠道:线下渠道，终端覆盖面广，渗透能力强，经销商2594家，20年净增156家，其中试用经销商651家，官方经销商1943家，新增经销商377家，同比减少249家终端门店实现从核心商圈到流通门店的多层次覆盖伴随着公司一季度的投资和春季糖兄妹组合，公司分销渠道的规模有望在未来进一步扩大投资建议:同时公司将发布员工持股计划，公司层面将考核未来三年的业绩对比未来三年21年的目标增速，收入端和利润端都是20%/56%/103%目前，公司渠道战略升级，成本传递效率提升，产品矩阵不断形成疫情过后，营收和利润有望进入快速上升通道预计我公司2022—2023年净利润为186/2.41亿元(前值为193/2.64亿元)，对应的PE分别为22x/17x维持持有评级
