事件:公司发布2022年一季报，Q1单季实现营业收入2.47亿元，同比增长+63.08%，实现净利润0.45亿元，同比增长+51.48%，扣非后归母净利润0.38亿元，同比增长+40.08%点评:Q1的表现超出预期，市场份额稳步增长公司202Q1收入大幅增长，主要得益于集成灶行业的高景气据奥维云网报道2022年第一季度，中国集成灶线上零售额/零售额分别为+23.5%/—4.27%，线下零售额/零售额分别为+18.36%/+8.43%在疫情的扰动下，集成灶的市场需求持续扩大公司持续推进渠道建设，一方面继续加强电商平台运营，另一方面深化线下工程，整包，KA等新渠道布局，拓展下沉市场双轮驱动营销模式为公司业绩增长提供了充足的动能，公司市场份额稳步提升据奥维云网统计，2022Q1集成灶线上线下零售量市场份额分别为+8.57pct/+4.25pct至16.12%/之间Q1的毛利率相对稳定，而净利润率略有下降Q1公司单季毛利率为43.65%，同比—0.66%，环比—0.31%由于原材料价格持续高企，Q1的毛利率略有下降Q1期间，费用率同比为+2.41%至26.62%，其中销售费用率同比为—0.52%至18.58%管理费率同比+3.37pct至4.40%，管理费率上升主要是股份支付费用增加，R&D费用率同比为—0.44%至3.64%综合影响下，公司Q1净利润率同比为—1.38%至13.33%经营性现金流短期承压，经营效率相对稳定2022Q1公司经营性现金流量净额为—0.73亿元，同比增长—261.47%，主要是税收和广告投入增加所致经营效率方面，2022Q1，应付账款周转天数同比减少4.51天至105.12天，存货周转天数同比减少0.46天至68.46天一季度末，合同负债0.95亿元，同比增长+63.67%，表明公司手头订单充足总体来看，公司经营效益比较稳定投资建议:集成灶维持行业高景气，新产品上市有望带动业绩持续高增长，维持买入评级公司下沉市场布局日趋完善，组织架构调整后成效逐渐显现未来伴随着新产品的推出，公司业绩有望继续高速增长我们维持公司盈利预测，预计公司2022—2024年归母净利润分别为276/3.50/4.33亿元，对应当前市值PE分别为24/19/15倍，因此维持买入评级风险:新产品开发不如预期，国内疫情反复，原材料价格上涨
