事件:2021年公司实现营收12亿元，同比持平归属于母净利润—3亿元，同比—207%由盈转亏主要受投资收益减少和资产减值损失增加的影响2022Q1实现营收4亿元，同比+84%，净利润7000万元，同比—62%短期来看，电影行业成本端承压，公司项目类型多元化有望改善盈利能力2021年，公司电影及衍生业务实现收入9.14亿元，同比增长—2.86%毛利率同比下降23.53 pct至36.34%我们认为，电影行业短期需求和成本受疫情影响较大，但长期来看，公司对高投资回报率项目的重视有望促进盈利能力的恢复专注于公司的低成本电影输出已上映的《狙击手》和《一年比一年爱》票房分别突破6亿元/2亿元，推动2022Q1营收大幅增长，不断验证公司在低成本，中型电影上的高成功率和高投资回报率公司获取项目的能力，对项目的判断和对项目风险的控制持续提升在动画电影方面发力，伴随着项目收入的确认，公司利润率有望提升公司在动画电影领域优势明显在国产动画电影票房榜中，公司制作发行的《神化哪吒传奇》分别以超过50亿元和16亿元的票房位列第一和第二2022年，公司预计上映17部影片，较2021年的8部大幅提升其中，动画电影的上映数量可能是全年最高的，预计2022年该板块收入将大幅增长电视剧业务毛利率得到优化，艺人经纪等业务保持良好增长态势2021年，公司电视剧业务，经纪业务和其他业务分别实现营收1.07亿/1.47亿元，同比增长—30.65%/+129.75%，分别占营收的9.15%/12.55%，去年同期为—4.15 pct/7.05 pct毛利率分别为37.03%/51.28%，高于电视剧业务的+17.66%/+17.86%2021年，公司确认了《山河月色》，《云顶天宫》，《不能直视》等项目的投资收益，利润同比增长2022年，公司预计制作播出17部电视剧/网剧Q1 2021年，2022年艺人经纪等业务利润同比均实现大幅增长考虑到艺人资产能为公司带来更多影视业务，业务合作等资源机会，我们看好该业务与公司主营业务产生更多协同效应公司成本控制较好，看好2022年经营效益持续改善2021年和2022年第一季度，公司费用率整体收窄2021年销售率/管理率/R&D率分别为0.84%/5.75%/1.63%，分别为+0.60/—4.50/+0.11 PCT，2022Q1分别为0.42%/3.36%/0.97%，分别为—0.25/—3.08/—0.72pct，此外，受资本市场环境影响，2021年和2022年Q1投资收益减少对公司净利润影响较大我们认为该项目长期回归正常收益区间，对公司盈利能力影响有限盈利预测及投资评级:考虑到公司2022年电影项目储备丰富，收入结构呈现优化趋势，我们预计公司2022—2024年EPS为0.34/0.43/0.52元，对应PE为21/17/14X，维持买入评级风险:宏观经济波动的风险，监管趋严的风险，新项目不及预期的风险
