公募基金保持领先地位，机构业务预计贡献增量公司2022Q1营业收入/归母净利润分别为47.74/13.03亿元，同比增长—43%/—49%，年化ROE为4.9%业绩低于我们的预期，主要是2022Q1股灾拖累了公司自营投资收益考虑到2022年权益市场波动对经纪业务的不利影响，我们下调2022/2023/2024年净利润预测至101.4/132.5/169.9亿，同比分别为—6.6%/+30.7%/+28.2%，对应EPS为1.3/1.7/2.2元公募基金高质量发展16条意见和个人养老金顶层规划已经落地，公司旗下易方达基金和广发基金作为头部公募机构有望长期受益公司理财条线利润贡献较高，投行业务有望复苏，衍生品等机构业务有望逐步贡献增量业绩公司目前股价对应2022年1.1倍PB，估值有安全边际，维持买入评级公募基金的非商品AUM同比略有增长，其投行业务有望复苏1)2022 Q1，公司资产管理业务收入23.4亿，同比增长—1.3%，预计主要由广发基金和广发资管贡献Wind数据显示，Q1期末，广发基金非货基AUM 6277亿，较年初—6.3%，较去年同期+10%，位列行业第三Q1期末，广发基金份额+混合基金的AUM为4030亿，同比上升—5%(2)2)2022 Q1，公司来自联营企业和合营企业的投资收益为0.74亿元，同比—80%预期同比下降主要受其直接投资和其他业务的投资收益同比下降影响Q1年末，易方达非货基AUM为10838亿，较年初—8.9%，较去年同期+18.8%，位居行业第一年末Q1易方达基金份额+混合基金5618亿澳元，同比增长—12%(3)一季度投行业务收入1.5亿，同比增长+27%截至4月29日，公司IPO总储备(不含辅导期备案)为11，投行业务有望恢复预计代销收入将拖累经纪业务，股市大跌将影响自营投资收益2022年第一季度，市场日均股份成交额为1.09万亿元，同比增长+7.3%一季度公司经纪业务收入16.5亿元，同比增长—9.8%，预计主要受一季度新基金发展和代销收入(2021年公司代销收入占比2022Q1末，公司募集资金885亿元，较年初增长—9%，市场份额占比5.60%，较年初下降—0.08个百分点(2)2022 Q1公司金融资产投资收益为—6.4亿元，主要受股灾影响2022Q1，沪深300下跌14.5%(同期下跌3.1%)，中证综合债上涨0.76%(同期上涨0.95%)截至Q1年末，公司金融资产达1582亿元，同比增长+56%风险:股市的波动导致券商利润的不确定性，公募规模扩张不及预期
