事件:2022Q1收入快速增长，疫情影响业绩公司发布2022年一季报:2022Q1实现营业收入8.55亿元，归母净利润—1200万元收入增长较快，受疫情影响业绩承压我们认为公司深度受益于三孩政策红利，围绕外延M&A扩张叠加的品牌+全渠道多维布局，在母婴消费领域构建了强大竞争力我们保持盈利预测不变预计公司2022—2024年归母净利润1.15/1.45/1.75亿元，对应EPS 0.81/1.02/1.23元，对应PE当前股价19.2/15.3/12.7倍，维持买入评级贝贝熊合并报表扩张和电商新业务推动收入高增长，疫情影响盈利能力下降从渠道来看，2022Q1公司门店销售/线上业务分别实现收入6.3亿元/1.58亿元，贝贝熊合并报表和电商新业务推动公司线上线下快速增长从产品来看，2022Q1，奶粉/用品/食品/棉纺主要品类同比分别为+88.4%/+20.9%/+46.8%/+32.4%，其中奶粉品类增长最快盈利能力方面，公司2022Q1综合毛利率为25.26%，除耗材外的大部分品类均有一定程度的下滑，预计受线上业务毛利率较低的影响费用方面，2022Q1公司销售/管理/财务费用率分别为22.0%/3.1%/1.5%，同比—1.2pt/—0.4pt/+0.1pt，费用端刚性综合来看，一季度公司销售净利率为—1.2%，疫情影响导致盈利能力下降收购贝贝熊实现了深度渠道拓展，切入母婴服务市场，综合竞争力不断提升公司聚焦品牌+全渠道战略，多方面拓展布局:持续优化商品结构和供应链，深化上游品牌合作，放大品牌话语权，渠道拓展:线下，通过收购贝贝熊，推动全国拓展，进入湖南，湖北，四川等新市场2022Q1新开门店4家，期末门店总数达到508家，另有7家已签约开店，线上公域平台+私域社区双管齐下，O2O即时零售拓宽门店服务边界，延伸保育教育，早教等母婴服务布局，横向扩张，打造差异化竞争力总体来看，公司继续扩大区域布局，构建全球会员管理体系，丰富自身品牌矩阵，多维度努力提升品牌综合竞争力风险:疫情反复，竞争加剧，收购整合效果不及预期等
