事件:2022年4月28日晚间，公司公布2021年年报报告期内，公司实现营收156.96亿元，归母净利润6.69亿元其中，Q4实现营收44.15亿元，净利润1.37亿元同时，公司公布了2022年第一季度报告报告期内，公司实现营收44.41亿元，归属于母公司净利润2.42亿元收入稳步增长从1月份开始，公司经营逐渐好转疫情影响和利息支出上升影响了利润表现2021Q4和2022Q1，公司营收均实现两位数增长，业绩稳健2022年1—3月，公司营收分别增长8.23%，13.13%，20.62%，营收增速逐月改善，经营状况明显改善2021年和2022年Q1，公司利润增速低于收入增速，主要是疫情在部分地区反复影响公司经营，新会计准则带来财务费用增加若剔除会计准则，公司2021年净利润同比增长10.1%具体来看，2021年公司实现毛利率32.13% ，销售/管理/财务费用率变动分别为+0.5pct/—0.1pct/+0.73pct，实现净利润率5.01%2022Q1公司实现毛利率34.32%，销售/管理/财务费用率变动分别为+0.53pct/+0.66pct/—0.29pct，净利率为6.54%从产品看，中西成药和中药稳步增长2021年公司实现中西药收入124.4亿元，毛利率29.67%，中药收入11.51亿元，毛利率50.08%，非药品收入21.05亿元 2022Q1公司实现收入3 毛利率52.73%和5.71亿元三驾马车持续发力，门店快速扩张，深耕下沉市场战略初见成效 截至2022年第一季度，公司拥有8612家门店2022年的Q1，直营店净增156家，其中自建店126家，收购店102家，关店43家2021年，Q4公司新增加盟店169家，其中新增加盟店323家，关店154家，直营店74家，其中自建店128家，关店54家此外，公司深化下沉市场战略初见成效，地级及以下城市门店数量占比67%数字化管理，提高业务效率公司利用供应链的数字化工具，获得行业领先的商品管理效率和库存周转率2021年，库存周转天数为84天此外，公司利用数据系统在优化商品品类，构建健康消费场景，完善供应链体系等方面不断提升管理水平公司持续优化SKU，提高统一采购比例截至报告期末，统一采购比例为62.7%，同比上升3.5个百分点通过大数据赋能精细化管理商品陈列，提高库存效率2021年，公司自主品牌实现突破性发展，销售额达到19.8亿元，同比增长62.1%自主品牌数量超过600个，占比超过17%，同比增长5.8%投资建议:我们预计公司2022—2024年净利润分别为7.8/9.93/12.39亿元，对应的PE分别为17/13/11倍公司是全国领先的连锁药店，一直专注于品牌建设，不断提升自身效率，业务效率，慢病管理服务，客户粘性和竞争优势继续给予推荐评级
