古井贡酒000596：合同负债充足继续发力全国化+次高端

公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业总收入132.7亿元，同比增长28.93%，归母净利润22.98亿元，同比增长23.90%2022年一季度，公司实现营业总收入52.74亿元，同比增长27.71%，归母净利润10.99亿元，同比增长34.90%点评收入高增长，08年原浆毛利率上升2021年，公司各项指标整体表现优异，毛利率小幅下降0.13pct至75.10%，销售费用率和管理费用率分别下降0.12pct和0.10pct至30.20%和8.09%，财务费用率上升0.99pct至—1.54%整体来看，公司归母净利润下降—0.70pct至17.32%产品方面，原浆，顾靖酒厂，黄鹤楼收入分别为93亿/16亿/11亿，同比增长18.81%/16.62%/168.69%其中，原浆年毛利率增长1.70pct至83.20%，黄鹤楼在基数较低的情况下，2020年实现大幅增长黄鹤楼子公司实现营收15亿元，净利润1.65亿元分地区来看，华北/华中/华南分别实现营收11/113/9亿元，同比增长54.49%/51.38%/25.46%华中地区仍是公司最具优势的地区，收入占比88%但华中以外的发展明显加快，公司全国化的发展战略持续落地渠道方面，线上线下收入达到5亿/127亿元，同比增长41.43%/28.46%2021年公司经销商数量为4007家，单个经销商成交量为318万元，均高于2020年价格方面，公司白酒/年份原浆全年销量分别为10万吨/4.3万吨，同比增长16%/1%，单价分别为13万元/吨和22万元/吨，同比增长9%和17%，延续量价齐升的良好态势在第一季度，该公司增长强劲，有足够的合同负债公司一季度营收增长27.71%，去年第四季度和今年Q1综合营收增长率为33%，在四大徽酒中排名第一，表明公司在省内强大的品牌力，渠道力和消费者认知度利润方面，公司第一季度利润增速略高于收入增速:1)毛利率增长0.91pct至77.9%，2)财务费用下降0.97pct至—1.58%(利息收入大幅增加)，而销售费用率和管理费率分别上升0.64pct和0.46pct至30.16%和6.08%，最终带动归母净收益率上升1.11pct至20.83%一季度末，公司在手合同负债47亿元，较年初的18亿元大幅增长约160%，为二季度乃至全年的业绩奠定了优异的基础顾靖的三品四香产品矩阵形成，并坚定地致力于第二高水平和国家化1.形成三品四香的产品矩阵，古井加速向高端布局目前，顾靖已形成顾靖贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌下的浓香型，清香型，古香型，碧青香型四大香型的产品矩阵2021年9月，顾靖收购茅台镇珍藏酒业，酱香型，产品矩阵更加丰富2.顾靖贡酒具有民族化的能力是公司老八大名酒之一，品牌基因好，全国基础最近几年来，央视宣广持续提升品牌知名度谷20是主要的团购渠道，严格控制价格，形成良好的势能在渠道上，通过收购黄鹤楼等，补充了安徽市场的布局，逐步实现了省外的拓展3.公司体制机制改革有望继续，降低销售费用率，提升团队积极性，创造更好的股东回报预计2022年公司计划收入和利润总额分别增长15.30%和11.94%，达到153亿元和35.5亿元从品牌力，渠道力，营销力来看，顾靖酒厂有机会，有能力成为全国性的，有长期成长逻辑盈利预测:鉴于公司规划高，手中负债充足，上调盈利预测预计公司2022—2024年实现收入162.16，193.98，229.71亿元，实现净利润3.07，38.55，49.08亿元，对应EPS 5.69，7.29，9.29元/股风险:疫情反复，市场竞争加剧风险