投资关键事件:完美世界发布2021年年报及2022年一季报:报告期内，公司实现营业总收入85.18亿，同比下降16.69%，归母净利润3.69亿，同比下降76.16%，归母净利润1.02亿，同比下降90.26%第四季度，公司实现营业总收入17.79亿公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元，分红金额22.9亿元2022年一季报:报告期内，公司实现营业总收入21.28亿元，同比下降4.6%，归母净利润8.4亿元，同比增长80.99%，归母净利润4.14亿元，同比增长30.15%点评:2021年年报和2022年一季报符合预期2021年，公司推出新游戏《幻新诛仙》和《魔塔》，其中《幻新诛仙》于2021年6月上线，年底累计收入近16亿，《魔塔》于2021年12月16日测试，首月新用户超1000万，流水近5亿这两款产品是公司在传统赛道和新赛道上的多元化创新尝试，取得了良好的效果但从业绩来看，2021年受海外游戏业务低于预期，环球影业公允价值亏损，人员福利整体改善等因素影响，业绩较差，推动R&D费用大幅增长2022年第一季度，公司业务逐步回归正轨，梦幻之塔，梦幻新诛仙等产品推动公司毛利率提升2022年第一季度，公司整体毛利率为68.65%，比去年同期增长12个百分点2021年，公司费用率水平大幅上升2021年第四季度，公司提高了员工的整体薪酬水平，公司的年度R&D费用率达到25.96%，比去年增加了10个百分点以上，管理费用率达到8.6%，比去年同期增加了1.2个百分点销售费用率方面，由于公司采用产品与效果相结合的方式，全年销售费用率为23.32%，较去年同期上升5.4个百分点2022年一季度，公司R&D费用率和管理费率延续了2021年的高水平，销售费用率环比略有下降，2022年一季度达到13.05%产品储备:公司游戏业务在2021年进行了转型和结构调整目前已经定义了MMO+和卡+两个核心赛道预约的手游产品有黑猫好奇社，天龙八部2，朝夕之国，一拳超人:世界，百万亚瑟王，诛仙2影视业务储备有《月中青山如画》《云传》《愿你清静》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《辉煌！太棒了！，万事如意，温馨甜蜜，只做一个江湖梦都在制作发行过程中盈利预测及估值:由于2022年一季度公司产品表现突出，且商号审批开放，我们适当上调了公司2022~2023年的业绩预期，预计公司2022~2023年营收为102.82亿和114.79亿，同比分别增长21%和12%目前市值对应2022年和2023年13x和12x的PE，建议重点关注，维持买入评级风险提示:1)版号监管政策趋严，2)游戏在线时间不达预期，3)研究报告中使用的信息和数据更新不及时的风险
