事件概述:4 月22 日，公司发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入18.16 亿元，同比增长25.60%，环比下降15.88%，归母净利润2.78 亿元，同比增长0.16%，环比增长22.47%，扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长0.76%，环比增长42.59%，基本每股收益0.4 元受疫情影响，公司部分客户回款有所延缓，导致当季货币资金同比减少36.83%，应收账款同比增长35.84%，相应地计提信用减值损失有所增长，约5123 万元，同比增长461.99% 盈利水平环比改善明显 从盈利情况上看，根据公司21 年年报，21Q4 毛利率为18.46%，同比和环比分别下降11.5Pcts 和6.8Pcts，净利率为10.53%，同比和环比分别下降8.7Pcts和3.1Pcts，根据公司22 年一季报，毛利率为27.14%，环比提高8.68Pcts，净利率为15.33%，环比提高4.8Pcts，预计毛利率环比显著改善主要原因在于收入结构上，高毛利的送出海缆占比提升 海缆业务稳健增长，在手订单充足 分板块收入来看，22Q1 公司实现陆缆系统收入7.99 亿元，同比增长 23.09%，海缆系统收入7.41 亿元，同比增长23.45%，海洋工程收入2.71 亿元，同比增长38.30%，海缆及海洋工程收入占比约55.7%截至报告期末，公司在手订单为 91.87 亿元，其中海缆系统 54.64 亿元，陆缆系统 28.84 亿元，海洋工程8.39 亿元 投资建议:我们预计公司2022—2024 年营收分别为93.72，122.10，144.42亿元，增速为18%/30%/18%，归母净利润分别为13.05，19.05，23.27 亿元，增速为10%/46%/22%，对应22—24 年PE 为23x/16x/13x，维持推荐评级 风险提示:下游需求不及预期，上游原材料价格剧烈波动，行业竞争加剧
