中国中冶601618：Q1净利增25%加速发力智能制造／新能源等新兴产业

本报告介绍:手头订单增长37%为营收的3.2倍，22Q1新合同增长14%，两年CAGR+35%，Q1净利润+25%高于21年7%加速增长，稳定增长，业绩有望改善，智能制造/新能源等新兴产业将得到发展投资要点:维持持有预测2022—24年EPS为0.47/0.55/0.61元，增速为17/15/12%维持目标价6.82元，对应2022年15倍PEQ1的收入增长了25%/归母净利润加速增长了25%1)22Q1营收1180亿(+25%)，21年营收5006亿(+25%)(Q1—Q4营收增长30/45/13/14%)，Q1净利润27亿(+25%)，21年净利润83.8亿(+7%)2)毛利率11%(—0.9厘)，净利润率3%(—0.01厘)3)经营性净现金流—145亿(+12%)，应收账款913亿(+21%)，负债率73.53%(+0.63pct)两年内，Q1新合同增加14%，CAGR+35%，手头订单增加37%，担保倍数为3.21)22Q1新签3191亿元(+14%)，两年期CAGR+35%其中新签约5000万以上项目760个，合计3012亿2)分行业来看，房屋建筑/交通运输和基建/冶金工程/其他项目(含矿业和环保)收入分别为1737亿(+19%)/426亿(—15%)/456亿(+13%)/393亿(+62%)，占比分别为58%/58%3)21年末5000万元以上工程订单1.6万亿(+37%)全球最大的冶金工程建设和服务提供商，发展智能制造/新能源等新兴产业1)公司冶金份额国内90/国际60%，中标全球首个氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产2)伴随着光伏/风电/新能源汽车等重点项目的推进，洛阳中硅一期投资15.5亿元的熔融多晶硅建设区，计划于2012年10月投产3)目前国内土木工程领域最全最强的综合检验检测企业之一4)21年镍/粗铜销量为3.3万吨(+10%)/1.6万吨(+21%)，项目收入增长50%/41%风险:镍价下跌，宏观政策风险，海外疫情反复