继续看好a股的阶段性反弹
从4月27日开始,a股反弹已经过去半个多月,市场观点逐渐分化,开始担心反弹剩余的时间和空间或者即将结束我们认为,越是在市场迷茫的时候,越应该抓住a股市场的主要矛盾,从而把握趋势性投资机会
就盈利能力而言,目前压制a股基本面的三座大山,除了信用传导不畅,还没有明显的回暖迹象,其他房地产,疫情等都出台了相关应对政策,这意味着a股的盈利能力正在向积极的方向发展事实上,上证综指,中证500,中证1000等宽基指数的盈利预期近期都有所上调
估值方面,一方面,伴随着疫情的缓解,服务业等实体经济对短期资金的需求下降,或促使短期融资回流金融市场,形成a股市场流动性的过剩增加另一方面,人民币汇率贬值压力也有望缓解,货币政策仍将以自我为中心,M1将在广义货币预期下继续上升事实上,近期人民币汇率一年期远期升水压力呈下降趋势,央行也开始降准降息
展望5—6月,a股将迎来迷你版戴维斯双击我们预计盈利端,一方面,a股市场可能继续受益于复工复产,生活加速正常化,房地产销售回暖等基本面数据的逐步实现,另一方面,市场可能期待更多制造业降本增利的政策,以加快PPI两年复合增速的拐头,平滑信贷传导此外,预计5—6月份,流动性过剩将从4月份的加速改善向增速明显回升届时,a股估值也有望继续被修正
市场增长或市场主线风格,关注疫情后的供给侧修复我们判断市场主线风格为行情+成长,特别关注宁组合一方面,利润增长的确定性更强另一方面,短期估值修复空间更大,对流动性逆转更敏感行业配置建议:伴随着疫情的缓解,相对于消费的弱复苏,我们更关注那些需求端依然强劲但供给端受损的行业5—6月建议布局三大方向:一是流动性敏感度高,经济景气,特别强调疫情后供给侧修复弹性较大的成长性行业,包括:新能源汽车,电池,能源金属,半导体,纯碱,物流,二是基本面高度依赖流动性的券商,第三,景气确定性高的食品和白酒
风险:居民中长期信贷未见明显改善,国内疫情反复,PPI复合增速连续两年高企。