代理27年后，泰恩康终于将和胃整肠丸“收入囊中”。近日，泰恩康（301263.SZ）发布公告，全资子公司安徽泰恩康制药有限公司获得国家药监局签发的和胃整肠丸《药品注册证书》，注册分类为中药4类（同名同方药）。这标志着年销售额过亿元、占公司营收近三成的经典肠胃药“和胃整肠丸”， 终于完成由“代理产品”转为“自有独家品种”的关键一跃。
27年等待，一纸批文终结肠胃药的代理模式
2026年5月21日，泰恩康公告披露，和胃整肠丸是国内首个获批的同名同方中成药进口转国产品种。目前，安徽泰恩康生产基地已完成产线改造，具备规模化生产能力，后续和胃整肠丸将由泰国进口转为国内自主生产。
回溯历史，泰恩康自1999年起成为和胃整肠丸在中国的唯一总代理，全面负责其在国内的推广与销售，当时这款产品在国内的年销售额仅为128万元。20年后，这个数字增长超过100倍（2025年实现销售收入1.71亿元）。2023年7月，泰恩康与泰国李万山药厂签署《技术转让合同》，由此获得和胃整肠丸全套生产技术及在中国境内的全部权益。和胃整肠丸获批在中国生产，为泰恩康加速开拓全国市场、实现大单品战略落地奠定了坚实基础。
毛利率跃升与盈利弹性测算
和胃整肠丸本土化生产的意义远不止于“换个生产地”。之前作为和胃整肠丸的代理商，泰恩康的产品毛利率和供货节奏始终受制于泰国厂商；转为自主生产后，将完全掌控生产成本、产能规划，以及从原料到终端的整条供应链。
2024年，泰恩康肠胃用药实现销售收入2.06亿元，同比增长1.04%，占公司总营收的28.61%。增速放缓并非源于需求疲软——核心制约在于泰国厂商的产能上限。2025年年报数据显示，泰恩康胃肠用药收入同比下滑16.6%，主因正是“泰国厂家产能不足及进口到货不及预期”。
和胃获批国产将从根本上打破这一瓶颈。以泰恩康2026年和胃整肠丸销售目标超3亿元测算：该单品毛利率每提升1个百分点，对应约300万元毛利增量。从80%升至90%以上，保守按10个百分点计，年化毛利增量约3,000万元。扣除每年2,500万元销售分成后，短期净利增长有限，但这一“固定成本底座”的意义在于——随着销售规模迈向5亿、10亿元，分成占比将从约8.3%迅速降至2.5%，利润弹性显著释放。若按公司远期10亿元单品目标估算，毛利率提升带来的年毛利增量约1亿元。
此外，国产化最直接的成效体现在利润表上。在代理模式下，和胃整肠丸的毛利率约为80%，由于药品需由泰国原厂供应，采购成本占比较高；转为自产后，泰恩康预计毛利率将从80%左右提升至90%以上。再叠加安徽泰恩康作为高新技术企业可享受的优惠税率，该单品对净利润的贡献将显著增厚。
百亿胃药赛道的突围增长机遇
和胃整肠丸所处的肠胃用药赛道，规模可观但格局分散。有研究报告显示，中国肠胃药零售终端市场规模已超250亿元，且保持稳步增长。但这一市场集中度较低，CR4不足35%，竞争格局分散，为有品牌积累和渠道优势的参与者留下充足空间。
米内网数据显示，2023年中国三大终端六大市场胃药（胃炎、溃疡）中成药销售额逾100亿元，2024年上半年已超50亿元。2023年整肠丸在中国零售药店终端销售额超1亿元，位居中成药胃药（胃炎、溃疡）TOP3品牌。其在华南及东南沿海市场根基稳固，是南方沿海家庭药箱中的“常备明星”。
国产化后，和胃整肠丸将握有三大竞争优势：一是成本优势，自产成本低于进口采购；二是供应稳定，产能自主可控，彻底解决缺货问题；三是渠道深厚，27年积累的OTC网络为全国扩张提供支撑。在低集中度市场中，这三者结合具备显著的份额提升潜力。
盈利模型升级转型，估值逻辑迎来重估
从投资视角看，和胃整肠丸国产化不仅是一个品种落地，更是泰恩康整体战略升级的关键一步。更深层次的变化在于估值逻辑切换，当核心品种由代理转为自有，泰恩康正加速从“医药代理商”向“研产销一体化综合创新型药企”转型，以研发、生产、销售全链条能力为支撑，加速向自有品种为主导的综合型药企迈进，驱动公司盈利能力与估值逻辑的重塑。
多家券商研报对和胃整肠丸国产化持乐观态度。“和胃整肠丸本地化生产即将落地，25年影响经营的不利因素将逐步消除，今年有望显著改善”，预测和胃整肠丸Q2实现本地化生产，同时CKBA多适应症临床快速推进，多款高潜产品密集获批……东方证券等券商建议维持“增持”评级。不过，市场正等待国产化落地后的业绩兑现——若放量顺利，“拐点”论将获验证；若不及预期，估值或面临修正压力。
业绩拐点已至，放量节奏决定估值高度
回溯历史，泰恩康自1999年起即为和胃整肠丸在中国的唯一总代理。代理首年，这款产品在国内的年销售额仅为128万元。此后20余年，泰恩康在国内逐步构建起完善的OTC销售网络，产品知名度持续提升——2019年实现销售收入1.43亿元，占公司总收入的28.83%；至2022年，销售额进一步增长至15,801.19万元（约1.58亿元），同比增长36.47%，较代理首年增长逾120倍。然而，代理模式的天花板也逐渐显现：受泰国原厂产能限制，2023年产品一度出现缺货，2024年增速放缓至1.04%，2025年肠胃用药收入同比下滑16.64%，泰恩康年报直言下滑主因为"泰国厂家产能不足及进口到货不及预期"。
目前，和胃整肠丸已启动品牌推广，拓展线上及第三终端渠道。围绕国产化这一核心变量，公司战略落地有着清晰的节奏：短期（1年内），启动国产化量产，毛利率改善将直接转化为业绩弹性；中期（1-3年），随着产能释放与全国推广的叠加，公司肠胃药板块有望从2亿元规模迈向10亿元；长期（3年以上），全球代理权的获取将打开海外市场的想象空间。
进口药本土生产破局，先行者开启新周期
泰恩康从1999年的医药代理商起步，到如今发展成为具备研产销一体综合创新型药企，历经27年实现华丽蜕变。泰恩康推动和胃整肠丸本土化生产，正是这一转型中最关键的一步落子。
随着和胃整肠丸毛利率的大幅提升与产能瓶颈的彻底解除，这一转变将直接体现在盈利能力的持续改善与现金流结构的优化上，有望驱动泰恩康估值逻辑迎来系统性修复。作为进口中成药本土化生产的先行者，泰恩康所蹚出的这条路径，为行业提供了可复制、可借鉴的范本，有望在新一轮医药产业周期中持续受益。
